互联网上证券交易发展

对传统交易方式的挑战及对策

国信证券有限公司金融证券分析师、经济学硕士 蔡曙晓

人类文明有史记载以来，已先后经历了农业经济时代和工业经济时代，现已进入以计算机网络通讯为特征的信息经济时代。建立在数字化技术、芯片技术、光纤通讯技术、多媒技术有机结合基础上的计算机互联网通讯卫星将通过终端把超国界的亿万个厂商及个人家庭联系在一起，这将使人们的生产、贸易、消费、学习、研究和其他社会活动发生革命性的变化。据国家信息中心的统计，1995年，全球只有500万人接入互联网，1998年增加到1亿人，预计到2005年，人数将猛增到10亿人。建设互联网、发展电子商务、信息服务的数字化传递和有形信息商品的销售成为推动经济发展越来越强劲的动力。

随着互联网时代的到来，互联网上证券交易正日益成为全球证券市场一种全新的交易方式，并将对传统的证券交易方式提出严重的挑战，同时也给券商交易经纪业务带来了崭新的机遇。

一、国际互联网上证券交易的兴起

国际互联网上证券交易始於20世纪90年代中期，最早在美国兴起。美国Discover Brokerage Direct公司从1995年起就开始从事互联网上证券交易，成为全美最早提供网上证券交易的券商。Charles Schwab公司1996年才推出网上证券交易，到1997年底，其网上交易客户已达120万，到1998年底，则猛增到550万，占全部客户总数的60%，网上交易客户总资产达1450亿美元，网上年交易额超过2000亿美元，年收入超过20亿美元。在评选1998年度对全美证券市场最有影响的10大人物时，Charles Schwab公司总裁仅次於美国联邦储备理事会主席格林斯藩而居第2位，由此可见互联网上证券交易及Charles Schwab公司对美国证券市场的影响。网上证券交易的跳跃式发展使得许多华尔街上原本对网上交易不屑一顾的“大行”券商终於沉不住气了。摩根子·史丹利宣布从1999年10月起为旗下400万客户开通网上证券交易，美林证券从1999年12月起全面推出网上证券交易。其他如高盛、第一波斯顿、所罗门兄弟及雷曼兄弟也纷纷策划开通网上证券交易。

据美国证券交易委员会（SEC）的初步统计，目前全美提供网上证券交易的券商已超过100家，网上交易账户总数超过了300万，有20%以上的美国家庭通过互联网进行证券交易，其网上交易量占美国证券交易总量的15%以上。据SWC的预测，到2002年，美国网上证券交易账户总数将增加到1300万，网上交易客户总资产将达5000亿美元；到2005年，全美网上证券交易账户数将增至3000万以上，占美国全部证券交易账户的60%以上，网上交易客户总资产将突破20000亿美元，网上交易量将占全美证券交易量的80%以上。

网上证券交易之所以最先在美国兴起并在短期内获得如此巨大的发展，其一是由於美国互联网络系统非常发达，网络已成为美国家庭生活中不可缺少的组成部份，其二是由於网上证券交易的优势。首先是网上交易费用低廉，每笔网上交易费用仅为29.95美元，比传统交易方式的每笔250亿美元低88%。其次，网上证券交易不受时空的限制，可随时获取信息并进行交易。正因为如此，网上证券交易在美国得到迅速的发展并持续保持旺盛的生命力。

继美国之后，其他西方工业化国家如英国、法国、日本等近年来也相继推出互联网上证券交易。据统计，目前西方工业化国家有500多家券商推出网上证券交易服务，网上证券交易账户在2000万以上，网上交易客户总资产超过5000亿美元。在东亚、东南亚发展中国家和地区中，中国的台湾地区是最早推出网上证券交易的地区，从1997年就开始成立了专门的网上交易券商，目前已有宝来证券、大信证券等8家券商开展网上交易，日均交易量在10亿新台币以上。据SEC的估计，到2005年，全球开通网上证券交易的券商可望达5000家网上交易账户1亿户，网上交易客户总资产将突破50000亿美元。

二、中国网上证券交易的现状

中国（限指中国内地，下同）网上证券交易起步较早，近年来也得到较大发展，但与美国相比，还存在很大差距。

1997年3月，中国华融信托投资公司湛江证券营业部最先推出互联网上证券交易系统。同年8月，闽发证券推出网上证券交易系统，1998年底，其网上证券交易账户总数达7000户，网上证券交易量占其总交易量的20%以上。此后，原君安证券、国信证券、国通证券、广发证券、汕头证券等10多家券商相继推出网上证券交易系统。据《证券时报》的调查统计，截止1999年11月底，有13.63%的投资者通过网上交易进行证券投资，网上交易量在证券交易总量中的比重已达8.39%。

中国发展互联网上证券交易的潜力很大。据中国互联网络信息中心的统计，1998年底，中国网络用户为210万，至1999年6月底则增加到400万，到1999年底已增至1000万，另据该中心的调查，全部网络用户中估计有25%选择网络进行证券交易。据此估算，中国现实和潜在网上交易客户数达250万。

三、互联网上证券交易对传统证券交易方式的挑战

挑战之一：网上证券交易将使传统的投资者、券商、交易所之间委托代理关系受到削弱。

在互联网上证券交易方式下，券商在交易所的交易席位具备了“无形席位”的特征，投资者越过券商直接进入交易所交易将成为可能，券商的委托代理交易地位将会削弱，投资者对券商的依赖将主要是技术支持、维护及投资咨询服务的需要。

挑战之二：网上证券交易将改变传统的券商经营格局，促进券商的规模集中。

网上证券交易将使券商之间的主要差别体现在技术支持及投资咨询服务上。在券商面对的竞争中，传统的手续折让、给予客户送餐、送交通IC卡等已不再具有竞争力，相反，其所提供证券资讯信息的全面和准确程度、对客户投资指导的及时与完善程度，以及在此基础上长期积累形成的证券投资咨询品牌，将成为券商在竞争中取胜的重要手段。竞争中的优势券商将最大限度地吸引并争夺弱势券商的部份甚至全部客户资源，其直接结果是一大批中小券商倒闭或被兼并，而强势券商将强者恒强，取得规模经济效应。

挑战之三：网上证券交易将突破传统交易方式的空间地域限制，根本改变现行以证券营业部为主导的券商经营模式。

网上交易将彻底突破时空界限，无限度地拓展券商潜在的客户资源。随之而来的是，传统的证券营业部地位将被削弱，券商营业部之间比拼高档豪华装修、送餐、送小礼品已经没有太大的实际意义，券商以证券营业部为主导的传统交易思想将面对客观实际而转变。投资者对证券营业部的选择将转向主要考虑该营业部所属公司的品牌形象、电脑及通讯设备的先进、安全与快捷程度、技术支持与维护以及投资咨询力量的强弱等等。

挑战之四：网上证券交易将使券商传统的客户服务体系及方式面临根本性变革。

网上证券交易将使传统的为客户打印资金对账单、订餐、配股等服务弱化，另一方面，则提出了远程度电脑维护、信息传递、及进投资指导等新的需求。在服务方式上，则由传统面对面的方式变成了通过电脑网络进行的远程服务方式。由此将导致证券营业部人员结构的根本变化，呼唤职业投资经理阶层的产生，并对证券从业人员的素质提出了更高的要求：不仅要有良好的专业教育背景、广博的多学科专业知识、丰富的专业工作经历、很强的证券投资分析能力、独到的投资眼光、判断准确、决定果断、对证券市场和投资有极强的热情等。

挑战之五：网上证券交易将使券商传统的咨询体系与方式面临根本变革。

网止证券交易将改变券商传统上大户提供重要信息、行业分析及个股研究报告、对散户提供简单股评报告服务的不平等状况。同业竞争的加剧客观上将迫使券商整合现有公司总部及各营业部研究咨询力量，形成合力，树立品牌，统一对外，并将迫使券商极大地加强研究咨询力量，形成富有针对性和讲求实效的研究、及时的投资操作指导及客户服务信息反馈评价相结合的综合咨询体系。在咨询服务方式上，将由面对面服务转变成通过电脑网络的远程服务，客户自主买卖服务转变成对投资者按资金量大小、操作习惯、风险控制能力等多因素分类后专人及时投资操作指导服务，对机构客户手续费返还及不规范服务转变为全面信息、规范化及个性化服务。

挑战之六：网上证券交易对证券监管提出了全新的要求，将使传统监管体制、监管方式和手段面临变革。

网上证券交易监管是证券监管部门面临的新课题，如何维护网络体系安全以保护投资者利益、规范网上信息披露、加强网上交易监管，势必迫使传统的证券监管体制进行改革、在监管方式和手段上进行创新，以适应网上证券交易迅速发展的需要。

四、推动中国互联网上证券交易的对策建议

1、大力发展互联网业务，加强证券市场的网络化建设。

近年来中国互联网业务发展迅速，网上证券交易也取得了快速发展，但离信息经济时代的要求，还相差甚远，且地域分布不均衡，主要集中在北京、上海、广州、深圳等经济中心及沿海开放城市，内陆广大地区还很薄弱，广大的农村更是一片空白。若与美国等西方工业化国家相比，差距就更大了。发展网上证券交易的前提是加强整个国民经济的信息化建设特别是证券市场的网络化建设。因此，需要国家从产业政策上加以引导、从财税政策上加以扶持、在中国加入WTO后的5年保护性过渡期内有步骤引进外资网络发展机构等方面共同努力，推动整个国民经济各部门的信息化建设；需要政府出面主导并整合现有各大网络体系的资源，以优化配置、促进集中、提高效率；需要政府主导在现有深沪两市证券交易网络体系的基础上，建设能与国际互联网接轨的证券市场网络体系。

2、确保网上证券交易的安全和无故障运行

证券监管部门要加强网上证券交易的监管和市场监测，确保整个市场网络体系的安全，券商及所属证券营业部的电脑网员要时刻加强对各自通讯网络系统的经常性检查，确保其稳定、安全、可靠。对投资者而言，选择网络体系完整、长时间稳定安全运行、技术支持力量强大的网上交易券商开设网上交易账户，并选择专门的网上登陆软件及设置多重网上登陆密码专人使用，以保证资产安全。从闽发证券、国信证券、国通证券等多家券商网上交易的实际来看，投资者最担心网上交易的安全。由此看来，杜绝和消除网上交易的一切隐患，确保网上证券交易的绝对安全是推动网上证券交易大发展的重要保障。

3、确保网上证券交易的快速高效

现有券商推出的网上交易系统，由於要通过券商总部与所属证券营业部之间的多次传递以及网络通讯系统的容量、稳定性、通讯速度等原因，投资者普遍反映网上交易速度明显慢於在营业部交易的速度，表现为委托买卖及成交回报很慢，以致於短线、超短线投资者只好舍弃网上交易。如不提高网上交易速度，确保其与证券营业部交易同步，则网上证券交易很难以得到大范围推广。为此，要提高网上交易主干网、券商与交易所之间以及券商与所属各营业部之间网络的通讯容量、速度、安全性、稳定性及可靠性，可考虑网上券商在两市交易所各专门设立网上交易专用席位，证券营业部的网上委托下到券商总部后则直接下到交易所，减少券商总部到营业部的回单环节，以大大提高网上交易的速度。

4、大幅度降低网上证券交易成本

投资者现行选择网上交易的成本明显高於在证券营业部的交易成本，除要付出与在营业部同样的证券交易手续印花税外，还要一次性付出网络设备投资费、定期付出网络交易基本费、上网交易时付出网络占用费及通讯费。定期付出网络交易基本费、上网交易时付出网络占用费及通讯费。这样，就使得推选网上交易的难度加大。因此，要设立确保网上交易成本低於甚至大大低於传统交易成本。具体说来，首先，可参照美国的做法，对网上证券交易实行低廉的交易手续费及印花税；其次，可由券商免费为网上交易客户购买电脑网络设备并安装、调试、维护，提供一切技术支持。同时，券商可在其收取的网上交易客户的交易手续费中拿出一定的比例来抵扣投资者的网上交易基本费、网络占用费及通讯费。这样看来，券商的交易手续费收入减少了，但由於网上交易客户的增多及交易活跃度的增加，总体而言，券商的实际手续费收入反而会增加。

5、对券商而言，则要从战略上改变传统交易的思想，抓住网上证券交易所带来的绝好机遇，加快发展和规模集中。

本文前已论及，网上证券交易将给传统的交易方式、券商经营格局、客户服务方式和咨询体系带来革命性的影响，既是严重的挑战，更是难得的机遇。对券商而言，一定要在超前的眼光，未雨绸缪，做好准备，积极参与，迎接网上交易时代的来临。其一，要有战略上的超前认识，改变传统上以证券营业部主导的经营思想，把眼光放到中国乃至全球的战略高度。要从战略上认识到网上交易时代潜力客户资源的超国界性和无极限性，认识到网上交易时代带给券商大发展的前所未有的机遇。其二，要逐步实现券商内部战略重心的转移，由各方面平均使用资源转向电脑通讯网络及投资咨询服务体系与品牌的建设。其三，要对券商内部各部门重新整合，在部门设置、人员配备、业务发展等到各方面实现资源的优化配置，以适应网上交易的客观需要。其四，做好技术储备和人才储备。一是学习、追踪世界电脑网络通讯领域最前沿的技术，二是通过培训、联合培养、引进等方式造就及储备一批电脑网络通讯及证券投资咨询领域一流的人才。