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泰国复苏之路漫漫
资本市场与银行和金融公司的某种非理想关系引起了政府的重视 何为复苏？尽管一般认为，经济正在从三年来的困境中逐渐全面回升，由於国内政治的不稳定和对美国经济状况疑虑升高，今年上半年投资者一直保持着相当谨慎的态度。 持乐观态度的人认为，2000年底股市会有大幅回升的行情出现，因为今年上半年泰国股市一直跌跌不休。 今年5月下旬，股票指数一度跌到297的低点，此後又轻试反弹到310点。 从今年1月至6月中旬，泰国股市表现一直属於本地区最差，整个股市下滑了30%，只比印尼好一点。 股市跌风不止，促使各证券公司和泰国证券交易所不断向政府喊话，要求给予新的支持措施。 有评论家说，经纪人抱怨政府在制定总体经济政策时忽略了证券市场，而实际上在过去的三年里，政府对银行和金融公司的支持表现得慷慨大方，却完全无视於证券市场和上市公司的存在。 6月下旬，证券市场的努力下终於引起了政府决策人的注意，当局已同意修改有关措施以助发展证券市场，增加对投资者的吸引力。 对於证券公司协会来说，关键是财政部和国家银行两个主要决策机构对证券市场要给予足够的重视，应该象对待银行和信贷市场一样支持其实行金融改革计划。 一些经纪人表示，改善证券市场的流通状况和建立信心，对於一个国家的经济发展和整体经济状况的恢复具有关键性的作用。 与此同时，有关当局工作队伍必须要有良好的团队协调精神。有投资人指出，国家银行与财政部关於如何处理金融系统的损失问题长期争执不下，这一公开争执可能严重地动摇了市场信心。 在摩根斯坦公司对亚太地区基准点进行评估时，将泰国的加权数降为1.8%,此消息报道之後，对於今年上半年的经济形势来说更是雪上加霜。 基准点，通常是许多国际机构投资人用作确定在不同的市场分配其资本的依据。泰国这一反映基本面的指标更加强化了当地投资人的恐惧心理，外国投资者不断抛售在泰国市场持有的份额，以便将资金转移到回报率更高的市场去，使得泰国证券交易市场的交易总量急剧下降，与1998年12月980亿铢的交易量相比，5月份的交易量只有520亿铢。 更大的机遇 自从1999年下半年开始，外国投资者一直不断减少在泰国的投资，寻求在通讯、技术和网络媒体等高成长市场以及本地区的其他一些回报率较高的市场。 许多当地分析家认为，影响投资兴趣的国内主要因素有：不产生收益贷款比例高居不下，整体经济恢复趋势不明朗以及在第四季度大选之前政治形势动荡。 本来已陷入经济困境中的泰国在今年前半年又发生了上议院议员选举过程的贿选问题，许多政治家都认为，直到2001年初，国会再次举行全体会议之前，尚存的问题不会得到根本的解决。 一般国内外投资者认为在解决泰国经济问题上起了积极作用的川立派政府，在今年11月将完成本届任期，而提前在九月份进行大选的可能性非常小，因为政府已经表示，要等国会通过预算案之後才举行大选。 不断加息 泰国和其它地区的一些投资者一直在密切注视着美国证券市场的动向，尤其是恃重科技股的纳斯达克证券交易所。 美国中央银行不断提升短期利率已经激起了当地投资者的强烈反弹，他们担心此举会影响资本正常流动，使整体经济增长放缓进而影响到出口成长。 第一季度末，大多数分析家将预测年底为650点股市指数目标修正为470-500点。 据当地经纪人说，由於9月1日开始实行新的佣金制度，出现投资人不断撤出市场的动向令人担心。 取代以前固定0.5%的佣金制度，新的佣金制度将允许可以通过谈判的方式确定佣金比例，但最低不低於交易额的0.25%。 市场研究表明，每日的交易量必须突破35亿铢经纪人才能达到现有的佣金水平。 如果要使所有的经纪人立即将其佣金标准降低到0.25%，每天的交易量必须至少要达到70亿铢，才能保证现有证券公司盈利。 当地证券公司非常清楚，如果不进行调整，第四季度出现亏损是必然的，所以这些公司在大幅度削减成本的同时，增加其收入来源，例如进行投资顾问服务等。 市场官员正在大推进制度改革，以适应全球性的资本竞争形势。刺激市场的主要建议是，呼吁再次降低上市公司的公司税。 其他建议包括批准允许以股息支付取代现金，允许公司购回自己的股票，降低每股面值，以维持公司在证券市场的交易股份数量。 延长交易时间 5月2日，泰国证券交易市场将交易时间延长了30分钟，到下午5点为止，这只是为了方便投资者所实行的若干项措施之一。 类似於泰国证券交易市场，选择投资市场也放松了上市要求，并且宣布建立新的交易委员会以适应同样的高成长，即海外高成长率的“新经济”公司。 当局在评估上市申请时，不是看过去的经营状况，而主要考虑公开的财政状况资料，接受对於投资者具有潜在高风险的选择权，是为了换取扩大市场的希望。 虽然如此，仍然没有公司在选择投资市场上市，这在某种程度上导致了第二季度市场投资气氛直线下落。 但分析家指出，尽管投资者士气不振，显示未来希望的一种信号是，今年第一季度上市公司普遍宣布其营业状况改善。 据泰国证券市场报告，第一季度369家公司中有230家公司出现盈利，比去年同期的191家公司有增加。 据报道，在31种工业行业中，有23个行业出现净盈利，18个行业呈现盈利增长，主要在通讯、建筑、家具、纸浆和造纸行业。 第一季度出现净损失有8个行业，而去年同期有14个行业亏损。据报道，有6个行业的净亏损减少。 清算人的任务已结束 到今年第二季度末，金融复兴机构的工作已近尾声。 该机构建立於1997年，其目的在於监管56家已关闭金融公司的资产清算，今年上半年大半时间都花在审查债权人提出的清算案上，同时负责偿还两年前资产拍卖中获得的资金。 掌握在金融复兴机构手中的资产总值大约在1,140亿铢，因为文件和法律程序问题，使多数债务不能尽早拍卖。 该机构说，计划在未来几个月中继续拍卖剩余的重要资产，例如汽车、上市证券和房地产。往後，资产将属於债权人，债权人将向法庭提出追索起诉。 截止6月份，金融复兴机构称，已经对56家金融公司中的49家完成了审查工作，即涉及45,099家债权人的87.5%，审查所涉及的总金额达6,300亿铢，占金融复兴机构原来登记总金额9,194亿铢的68%。 复兴机构已经从资产拍卖中获得了1,865亿铢资金，或占登记资产账面值的27%，另外661亿铢资金已经从复兴机构债务调整中获得。 第二季度，包括利息在内，等待返还给债权人的资金为2,605亿铢。 由於主管金融复兴业务的国家财经委员会关於债务调整的裁决迟迟不能出台，使债务偿还时间延宕。 金融复兴机构官员说，如果措施实施得当，下一步应当正式通知债权人，金融复兴当局接受其债务追索，并以此为基础来决定他们在获得收益後的分配份额。 债权人可以就复兴机构所提出的清算规定提出反对意见。 这些要分散的资产包括资产拍卖的现金，国有资产管理公司的本票，以及为了监管收益而建立的基金股份和金融复兴机构与若干拍卖中标的公司之间现金交易。 金融复兴机构最後的任务将是监管56家被关闭的金融公司，当局已经对这些公司实行大幅裁员和压缩开支，职员人数由两年前的7,363人减少到目前的1,453人。 低利率有利债务调整 在今年上半年，实行低利率和稳定的泰币币值将给私人企业以喘息的空间，使他们有机会加强业务和推动债务调整。 政策决策者的意图是，在2000年下半年将保持宽松的货币政策，以支持经济增长和债务调整。 今年上半年，国家银行所采取的一个重要措施是，在制定新的货币政策时，实行通货膨胀预定目标制度。 5月23日，金融政策委员会宣布，到2002年底前每年核心通货膨胀预定目标在0-3.5%，该预定目标不包括粮食和能源价格因素。 金融当局以14天购回利率为基础确定利率政策，以适应通货膨胀预定目标。 与上年相比，今年四月份通膨指数为1.2%，而1999年同期核心通货膨胀率为1%。 由中央银行行长主持的九人金融政策委员会中，包括两名副行长，四名中央银行官员和两名央行以外的经济学家。 按照修改後的泰国国家银行法令，每六周举行一次会议的政策委员会，由六名独立任命人组成，并将通货膨胀预定目标方案提交内阁会议最後批准。 中央银行经济学家阐明，现行政策立足点设定在未来的两年内经济增长幅度在4.5-5.5%。 政策制定者希望通货膨胀与利率预定目标的公开将利於私人企业制定中期工农业计划和投资计划。 国家银行同时宣布公开市场运作变化，任命九名商界领导人在资金市场方面对国家银行实行监督作用。 五月政策会议对1.5%的14天利率并无改变，多数经济学家认为，在今年第二季度，随着经济状况不断好转和信贷增加，利率会逐渐上升。 目前，国内经济学家普遍注意的一个问题是美国的利率动向，因为自从1999年以来，美国联邦储备理事会为减缓美国经济发展速度，采取了逐步提升短期利率的办法。 但是泰国政府称，即使美国中央银行将短期利率提升到6.5%的水平，对於泰国外债偿付余额的影响相对仍然比较缓和。 许多公司借国内泰币汇率较低之机再行海外融资，从1月起，每月平均资本帐赤字为13亿美元。 但是，国家银行官员说，对外汇交易和海外投资实行管制，使资金外流的情况得到控制，贸易余额呈现健康状况并有利於泰币的稳定。 今年上半年内，债券市场继续呈现走俏形势，一些大公司寻求资金以偿还国外债务，第一季度新发行债券近700亿铢。 根据泰国证券交易中心报告，到3月底为止，二级市场的未偿还债券约1.1兆亿铢，有助於缓和银行贷款收缩情况， 银行放贷仍然一蹶不振，今年上半年商业银行短期利率普遍降低0.5-1.5%。 新发行国债以弥补2000年的财政预算赤字，债券可能在第三季度上市。 泰国盘谷银行华人事务部供稿 |